【导读】绩优基金司理瞻望下半年：阛阓有望震憾朝上，掘金大健康、新销耗、科技翻新
2025年上半年行将收官。瞻望下半年阛阓，基金司理对举座投资机会有何预期？哪些鸿沟更值得布局？影响股市行情的核心要素有哪些？
中国基金报采访了七位绩优公募基金司理，折柳为招商基金投资贬责一部总监李崟，兴业基金权力投资部总司理邹慧，永赢基金权力商榷部总司理、永赢惠添益基金司理王乾，诺安基金商榷部总司理邓心怡，长城基金国际业务部副总司理、长城港股通价值精选基金司理曲少杰，祥瑞医药精选股票基金司理周想聪和信澳进取增长基金司理皆兴方。
举座看，他们对后市较为乐不雅，觉得A股阛阓举座估值水平仍处在历史偏低位置，货币政策和财政政策处于“双宽松”阶段，为A股阛阓向好提供蹙迫解救；商量下半年阛阓有望震憾朝上，看好大健康、新销耗、科技翻新等鸿沟。
中国钞票仍具备较强诱惑力
中国基金报：对2025年下半年的A股阛阓奈何看？阛阓拐点有望在何时出现？
李崟：面前阛阓的估值水平仍处在历史偏低位置，同期宏不雅处于货币政策与财政政策“双宽松”阶段，为A股阛阓向好提供蹙迫解救。
王乾：商量下半年阛阓举座或保抓区间震憾，重心温雅商业政策、逆周期治愈等要素的影响。接头到政策资金托底意愿较强，商量阛阓举座走势较为稳固，结构性行情特征有望延续，超预期的政策刺激或成为阛阓拐点的催化剂。
周想聪：下半年A股阛阓商量将震憾朝上，阛阓核心缓缓上移，三季度末或者四季度可能是需要高度温雅的时候。
邹慧：A股方面，估值有望解救阛阓，举座或呈现震憾朝上态势。一方面，A股盈利增速或仍然难以冲破相对低迷的状态；另一方面，政策和流动性将抓续解救阛阓走势，接头到面前A500指数的估值和风险溢价处于历史平均水平，普及空间较大。
曲少杰：下半年科技板块的日期效应或更为显赫。事实上，阛阓的拐点已随同客岁“9·24”行情出现，现时政策器具箱储备饱胀，流动性较为充裕，阛阓仍处于沉稳上升通谈。
皆兴方：瞻望本年下半年，从公共钞票比价角度来看，中国钞票仍具备较强诱惑力。A股行情有望迎来震憾朝上的机会，阛阓拐点或将在外围扰动要素阶段性缓解后缓缓解析。
邓心怡：从当远形势来看，下半年A股阛阓有望在宏不雅政策稳步落地与科技自主可控的共振下迎来新机会。跟着一系列宏不雅政策缓缓落实，以及国外不笃信性边缘压力缓缓缓解，企业盈利预期改善，为阛阓上行筑牢根基。
延续看好杠铃策略
中国基金报：下半年具体的投资策略是若何的？与之前比拟，不雅点或者策略是否有所升沉？
邹慧：下半年延续看好杠铃策略。杠铃策略的一头是领略高ROE、高分成等稀缺类钞票，另一头是估值弹性较大的成长类钞票，终点所以科创板为代表的新质坐褥力板块，是下半年看好的重心鸿沟。
曲少杰：我操办在港股阛阓中挖掘恰当产业趋势的标的，包括AI、新销耗、机器东谈主等鸿沟。永久来看，无风险利率呈下行趋势，港股上市公司具有较高的股息率，对资金有较大诱惑力，港股红利钞票值得温雅。
皆兴方：咱们乐不雅看待AI末端的发展远景，但鉴于本事的复杂性，其落地节拍将呈螺旋式上升，投资组合仍难澈底回避波动风险。国内制造业正加速向“浅笑弧线”两头高附加值花样跃迁，凭借本事研发突破与品牌公共化布局，全产业链上风束缚巩固。基于此，咱们更温雅具有核心本事壁垒及国外渠谈建设才智的上风制造企业。
邓心怡：策略预期不会作念大的调整，面前的宏不雅经济、产业发展趋势与年头的预期基本一致，以东谈主工智能、新销耗、翻新药为代表的产业结构证实强壮，下半年其产业趋势仍在，在投资进程中需要密切不雅察板块市值与盈利预期的匹配情况。
王乾：现时阛阓结构特征彰着，短期景气度较好或逻辑过失较小的钞票被阛阓充分订价，同期部分优质钞票受制于宏不雅经济、行业周期、短期景气度等要素，处于相对低廉的状态。下半年操办积极寻找永久风险收益比具备诱惑力的钞票，保抓组合举座价值策略的抓续领略。
周想聪：公共医药投融资鸿沟从下行转为低位震憾朝上，翻新药阛阓需求束缚增长，研发管线丰富的头部企业上风彰着，有望在医保控费配景下脱颖而出，实现事迹抓续增长，对此咱们会延续积极布局。
温雅AI算力、翻新药、新销耗等鸿沟
中国基金报：2025年下半年的投资干线是什么？哪些板块值得温雅？哪种作风可能占优？
曲少杰：商量下半年阛阓或呈现结构化牛市，政策歪斜的科技成长（AI、机器东谈主、自主可控等）和销耗细分鸿沟（翻新药、新销耗等）等标的或相对占优。
皆兴方：现时阛阓流动性宽松，对科技、成长作风行情造成径直助力。并且，改过质坐褥力发展标的明确后，科技的计谋真义再获普及，政策和产业端具备抓续催化的板块，有望成为后期来回的干线。
邓心怡：下半年延续温雅以下投资机会：以东谈主工智能和自主可控为代表的科技板块投资机会；中永久社会老龄化进度加深、东谈主均GDP普及趋势带来的就业销耗、互异化热枕销耗、银发经济联系的旅游和保健产业等新式销耗机会；产业周期和政策支抓共振下的翻新药、生命科学就业上游等医药鸿沟投资机会。
李崟：下半年的投资干线要证据咱们关于宏不雅经济的实验不雅测情况来笃信，要具体分析下半年经济当中投资、销耗、出口等各个方面，其中的亮点有可能成为下半年的投资干线。
周想聪：下半年的投资干线商量如故聚焦成长性行业，优质的科技钞票、新兴销耗行业都值得温雅，商量成长作风将延续占优。在科技鸿沟，AI算力、智能驾驶等细分鸿沟或成为投资干线；在医药鸿沟，翻新药有望成为核心干线。
邹慧：下半年的投资干线商量如故领略类钞票和成长类科技钞票。具体看好走运、城农商行、销耗、出书、游戏、有色等ROE高且分成相易会的板块。成长类钞票方面，主要温雅军工、医药、通讯、游戏、AI Agent等AI软硬件标的；作风方面，预盘算为平衡。
热点板块需动态看待并去伪存真
中国基金报：上半年阛阓围绕AI、东谈主形机器东谈主、新销耗、翻新药等鸿沟轮替证实。如何看待这些钞票面前的投资价值？
周想聪：以翻新药为例，现时并不成算高估。尽管前期涨幅较大，但现时翻新药的估值水平仍是处于合理偏低水平。锻练制药企业的估值水平梗概在3倍-5倍PS（市销率估值），现时A股、H股的估值水平在3倍PS隔邻，并且正处于快速发展阶段，理当有更高的PS，因此，现时估值压力不大。
邹慧：短期这些钞票估值拉升较多，下半年可能会先抑后扬。并且，这些板块的永久投资价值需要动态看待并适度调整，去伪存真，商量最终具备永久价值的板块和个股一定不会像面前这样多。
李崟：面前来看，AI、东谈主形机器东谈主、新销耗、翻新药等鸿沟局部热度较高，终点是在对卑鄙事迹完毕抓续性存疑的情况下，部分公司面前的估值水平较高。但其中有些公司股价飞腾有基本面的坚实解救，举例一些翻新药公司出现BD（医药行业的商务步履），企业的盈利远景获得实确切在的加强，这些企业改日的证实值得温雅。在上述几个鸿沟中，需要加强前瞻性商榷，挖掘优质投资机会。
王乾：AI、东谈主形机器东谈主在大模子突破、诓骗预期落地等催化下，算力基础门径、诓骗联系产业链公司“百花皆放”，局部鸿沟主题投资特征彰着；新销耗行情，保证金交易本色与“新”“旧”无关，更多是在传统销耗股举座受制于需求低迷、价钱通缩的配景下，阛阓对短期景气度或者潮水的充分订价；翻新药行情爆发体现了中国翻新药产业链的动须相应，国外BD案例吐花后果是产业国际竞争力的最佳印证。这类钞票经过前期大幅飞腾，濒临一个去伪存的确进程，其中的优质钞票永久仍具备较好投资价值。
曲少杰：这些板块短期累积了一定热度，但其中一些鸿沟在到达高点后束缚回落，举例AI、东谈主形机器东谈主。举座来看，本年以来阛阓呈现彰着的“跷跷板”效应，“你方唱罢我登场”，后续这种征象还有抓续的可能。现时一些热点板块估值水平不成算低，但要统一增长水平来看，可以温雅那些估值合理且永久空间较大的标的。
新能源、高端装备、红利等鸿沟
结构性机会值得温雅
中国基金报：除了阛阓大宗温雅的干线之外，是否存在尚未被充分订价或有预期差的结构性投资机会？这些机会更可能出面前哪些细分鸿沟或特定类型的公司中？
李崟：通过实地调研与深度商榷，咱们抓续挖掘阛阓潜在机遇。现时各行业延续推出“反内卷”举措，在政策协同激动下，部分鸿沟已解析出积极变化。举例，部分新能源企业鄙人游招标中，产物价钱证实超预期，这或对改日企业毛利率造成正向解救。此外，保障行业欠债端预定利率呈下调趋势，跟着阛阓对利差损订价愈加充分，保障股有望迎来估值缔造行情。
周想聪：部分医药公司，尤其是港股的小市值医药公司面前订价尚未充分，部分公司领有精好意思的翻新药产物布局和梯队，临床数据可以，但公司的市值仅和公司的账面现款及等价物特殊，彰着处于低估状态。
邹慧：一是高分成细分标的，除了前两年认同度较高的大市值权重红利钞票除外，咱们也挖掘了一些中等市值、具备较大分成后劲的细分个股机会；二是大制造鸿沟，出口不笃信性关于板块举座估值有所压制，但也有不少被“错杀”的标的；三是低位的AI诓骗标的，对此阛阓存在较大不合，一些好公司可能还未被充分订价，需要仔细挖掘。
曲少杰：中国AI产业后劲有待充分开释。天然DeepSeek飞腾减退且永久征象级诓骗尚未出现，但我国视频生成软件斥地及下载量居天下前线，告白生成职责室、企业端数据分析就业呈增长趋势，此为阛阓预期差场所。如港股AI诓骗鸿沟，B端用户已开动使用，尽管C端感知尚不彰着。
看好港股高股息、新销耗和金融板块
中国基金报：港股阛阓下半年存在哪些投资机会？
皆兴方：港股现时举座估值分位仍处于低位，一些公司股价较低，在销耗、科技、互联网、金融、医药鸿沟均存在机会。咱们会取舍老到的科技鸿沟，举例AI诓骗和硬件等标的进行布局。
周想聪：科技企业受益于AI产业催化，尤其是互联网板块，跟着AI本事诓骗抓续真切，业务模式和盈利才智缓缓普及，且估值较纳斯达克板块折价超50%，下半年有望迎来事迹与估值的双重缔造。香港翻新药板块在政策与阛阓需求激动下后劲较大，国内企业出海加速，事迹有望普及。新销耗龙头公司方面，更多销耗公司赴港上市，新销耗公司有望在港股崛起。
邹慧：港股下半年仍是会受益于公共资金再平衡以及香港成本阛阓改良，方朝上重心温雅高股息、新销耗和金融板块。
李崟：港股经过上半年的大幅飞腾后，A/H股溢价率处于较低水平，肖似最近赴港融资的企业越来越多，港股下半年势头可能有所放缓。不外，港股阛阓存在很多稀缺性行业和公司，比如翻新药、新销耗、科技类公司，咱们会加大这方面的商榷和投资力度。
王乾：商量下半年港股阛阓有望延续受益于基本面缔造、资金面改善的双重驱动，具备稀缺性上风的恒生科技板块具备较好投资价值，包括受益于AI诓骗加速落地的互联网平台企业，具备核心竞争力的硬科技公司；红利策略也仍然具有诱惑力。
下半年淡薄增配权力钞票
中国基金报：对鄙俚投资者进行基金投资（如基金类型取舍、策略、钞票成立比例等）有何具体淡薄？
邓心怡：淡薄鄙俚投资者证据本人风险偏好进行永久、感性的投资与成立。若风险偏好较低，可优先侧重固收类基金或价值、平衡型权力类基金；若风险偏好较高，可安妥增多科技等主题基金的成立比例，但不宜过于贯串。
李崟：从股债性价比模子的测算后果来看，面前权力类钞票的诱惑力仍是大于债券类钞票。我觉得下半年仍然可以更多温雅偏权力类的产物。投资者可以证据我方的风险承受才智，取舍不同类型或不同权力类仓位的产物，风险偏好较低的投资者可以温雅二级债基。要是风险偏好较高，可以再取舍一些权力钞票比例更高的基金产物。
王乾：参与基金投资之前，投资者应先充分了解基金司理的底层策略逻辑，“听其言、不雅其行”，意会其收益开始以及隐含的风险。在此基础上，取舍与本人风险偏好、理会操办匹配的基金产物。另外，成本阛阓运行机制相等复杂，要是永久看好某个鸿沟，不妨接头遴荐基金定投的方式，镌汰择时风险，看淡阛阓短期波动。
周想聪：翻新药行业手脚风险钞票，与机器东谈主、AI同样波动较大，投资翻新药行业及联系基金时，淡薄不要追涨，最佳分批介入。
邹慧：个东谈主投资者需统一本人风险偏好和投资需求，作念好合理、散播的钞票成立，下半年淡薄适度增多关于权力类钞票的成立。
温雅成本阛阓政策基调、商业摩擦等
表里部要素
中国基金报：站在现时常点，影响股市行情的核心要素有哪些？下半年阛阓的主要风险点有哪些？
曲少杰：在现时常点，政策激动、产业催化作用、流动性现象以及国外资金的流入组成了阛阓的主要驱能源。可是，也存在一些潜在风险点，比如公司基本面不足预期、国外经济影响、关税问题的不笃信性等。此外，不可预测的“黑天鹅”事件亦可能对阛阓热枕产生影响。
皆兴方：需温雅的风险点包括：国外经济周期与地缘政事风险，将会扰动风险偏好，或增多对应来回难度；好意思联储降息节拍对汇率、公共流动性有边缘影响，成长股所受影响尤为彰着；国内经济刺激政策推行与预期若出现错配，可能影响投资者对经济复苏的预期及对结构性占优板块的判断。
邓心怡：国内方面，需要不雅察内需复苏的节拍、结构和强度。国外方面，密切温雅地缘政事和中好意思关系变化对阛阓风险偏好的扰动。
李崟：影响股市的核心要素如故经济基本面情况。面前，宏不雅经济韧性较强，需要通过对投资、销耗、出口等各个板块进行不雅察，研判哪个板块可能成为拉动下半年宏不雅经济的主力要素。阛阓的风险点在于逆公共化格式下，商业摩擦后续对出口等行业的影响。
周想聪：宏不雅经济形势、政策环境、行业发展趋势是影响股市行情的核心要素。风险点方面，外部风险包括商业摩擦加重、公共疫情反复以及地缘政事冲突等。好意思联储的货币政策调整也将对公共金融阛阓产生溢出效应，影响A股阛阓的资金流动和估值水平。里面风险包括宏不雅经济数据不足预期、企业盈利下滑以及政策不足预期等要素。
邹慧：下半年需重心温雅以下几点：一是成本阛阓政策基调；二是中好意思关系变化；三是公共成本流动情况：四是中国经济运行趋势。要是以上要素出现负面变化，关于A股行情将带来相应的负面影响。
